4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通junk food 可数吗，junk food是单数还是复数胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支出(chū)有望(wàng)保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 junk food 可数吗，junk food是单数还是复数