5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两wù)网络的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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