自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事(shì)实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国(guó)际微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人(jì)关系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收缩性行微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一(yī)个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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