加仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基(jī)金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行(xíng)、中(zhōng)国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司(sī)的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事(shì)关重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是(shì)乏(fá)人问津(jīn)的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国企改善治理等(děng)以(yǐ)增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司(sī)的股东回报(bào)等标准，不少国(guó)企公司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企公司截至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效(xiào)率还有很大的(de)提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)的外(wài)资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了(le)厚(hòu)厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资价(jià)值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续(xù)提供良好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净资产回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为(wèi)什么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要(yào)原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了(le)股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略的(de)同时(shí)增强它(tā)的商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持续(xù)性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国(guó)基金报记(jì)者表示，目前国企主题(tí)受到关注(zhù)，可能(néng)个别股票(piào)有(yǒu)一定量的(de)“炒作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然(rán)它已(yǐ古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)经从极低的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的(de)数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三(sān)，从全(quán)球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多数(shù)境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低(dī)于(yú)全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公(gōng)司会受到(dào)地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地区(qū)的(de)资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似(shì)的(de)机会可(kě)以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分百(bǎi)的确(què)定性或信心(xīn)。一些积(jī)极(jí)的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证(zhèng)据显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力(lì)。

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