本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年1蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗1月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来的财富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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