5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jì女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子n)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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