金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(g自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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