事件(jiàn)：21世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒(méi)体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上(shàng)限将于5月15日(rì)执行(xíng)，其中国(guó)有银(yín)行(xíng)执(zhí)行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融机(jī)构(gòu)执行(xíng)基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于(yú)定(dìng)期，收(shōu)益(yì)率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多(duō)是为吸引存(cún)款。通知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的(de)两种类型。协定存款是对协定额度以内的部分给予活期利(lì)率，对(duì)超过(guò)协(xié)定部(bù)分(fēn)给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么(me)水平(píng)？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大行1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，我(wǒ)们梳理的(de)样本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ 。且部分(fēn)银行(xíng)最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负(fù)债成本相对(duì)刚性的(de)问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行(xíng)和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率或将(jiāng)有所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其(qí)一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其(qí)他存(cún)款，对M1或没(méi)有影响。其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分(fēn)类及(jí)编(biān)码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收(shōu)益率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他资(zī)管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的约(yuē)束(shù)，或进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否(fǒu)意味着(zhe)存款利(lì)率下调新一轮的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利(lì)润是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资(zī)本金(jīn)以(yǐ)满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对(duì)坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经(jīng)下调(diào)存款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存款利(lì)率下调的开始(shǐ)，源于(yú)目前存款利(lì)率市场化调(diào)整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面(miàn)下调(diào)的充分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济(jì)表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所(suǒ)反弹。房地(dì)产市场：地产(chǎn)销售有所恢复(fù)，因城(chéng)施策继(jì)续加码(mǎ)。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端(duān)金利率下行、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度慢(màn)于预期，数据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注(zhù)：存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执行基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存(cún)款和协 定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型。在存入款项时不(bù)约定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日期和(hé)金(jīn)额方能支取，按(àn)存款人(rén)提前通(tōng)知(zhī)的期限长(zhǎng)短划(huà)分为一天(tiān)通知存(cún)款和(hé)七天通知(zhī)存(cún)款两个(gè)品种，一天(tiān)通(tōng)知存(cún)款必(bì)须提前(qián)一天通知约定(dìng)支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知(zhī)存款必须提前七天(tiān)通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协(xié)定额(é)度以内(nèi)的部分(fēn)给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。协定存款是指银行与客(kè)户签订协议，约定结算账户的每(měi)日留存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存(cún)款利率计息(xī)，超过部分按中国(guó)人民银行规定(dìng)的协定(dìng)存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定新的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，则(zé)7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金融机(jī)构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。我们梳(shū)理了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家(jiā)城商行（按资(zī)产规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股份行挂牌利率(lǜ)未超过央行新(xīn)规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银(yín)行主要(yào)集(jí)中在城商行和农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知(zhī)存蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样款利(lì)率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相(xiāng)对刚性的(de)问题。我们在(zài)梳理(lǐ)过程中(zhōng)发现，部分银行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率或将有所下调。目(mù)前(qián)超过利率新规上限(xiàn)的主要为城商行和农(nóng)商行，样本银(yín)行中有 13.5％ 的银(yín)行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会(huì)导致部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行（合(hé)理(lǐ)估算(suàn)近 13.5％ 蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样的比例）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据(jù)《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位(wèi)存款和(hé)储蓄(xù)存(cún)款。则考(kǎo)虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可(kě)能有部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以及其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推动，资管资(zī)金(jīn)回表也主要(yào)来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住户部门。但随着(zhe)4月(yuè)居民(mín)存款同比首次由增(zēng)转降，居民资产配置或回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比(bǐ)超过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心(xīn)目的是(shì)缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平(píng)均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润(rùn)分(fēn)配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观(guān)审慎的(de)管理要求，疏(shū)通货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应(yīng)对(duì)坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存(cún)款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)未高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)，其通知(zhī)存款利率和协定存(cún)款利率明显偏(piān)高，实际上不利于(yú)商业银行整体(tǐ)负债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为(wèi)本次(cì)约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)开始？目(mù)前(qián)十(shí)年期国债收益(yì)率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期(qī)国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车(chē)、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周有所改善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费(fèi)：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新(xīn)增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地(dì)产销售回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成(chéng)交面积两(liǎng)年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线城市分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金贷款政(zhèng)策(cè)的(de)调整和(hé)优(yōu)化(huà)。

　　5）政府性(xìng)基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资(zī)与工业生(shēng)产：受五一假期及需求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎(tāi)开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港(gǎng)口货物(wù)吞(tūn)吐量(liàng)较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速(sù)公路货(huò)车(chē)通行量(liàng)与铁路货运量较上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继(jì)续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价(jià)格分(fēn)别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格(gé)：油价小幅(fú)回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油(yóu)周均价(jià)小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货(huò)币(bì)政策与汇率：逆(nì)回购地(dì)量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较上(shàng)周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅上行，人(rén)民币(bì)被动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预(yù)期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球(qiú)宏观(guān)日(rì)历(lì)：关注中国 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自(zì)申(shēn)万宏源宏(hóng)观(guān)研究报告：

　　《存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报·第208期(qī)》

　　证券(quàn)分(fēn)析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样