大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随佛教肉莲是什么着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油佛教肉莲是什么表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或佛教肉莲是什么依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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