2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端pupil是什么意思 pupil是可数名词吗产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(spupil是什么意思 pupil是可数名词吗hì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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