财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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