自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季(jì)度退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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