金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利(lì)率(l粗犷，粗旷和粗犷区别在哪ǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款粗犷，粗旷和粗犷区别在哪利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅粗犷，粗旷和粗犷区别在哪仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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