核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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