财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥>

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥一(yī)的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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