上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(s台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhà台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思i)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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