核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）龙有几个爪 龙有两个根吗公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng龙有几个爪 龙有两个根吗)息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）龙有几个爪 龙有两个根吗目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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