调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(sh中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022í)，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022价波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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