5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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