美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上来。

长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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