自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业(yè)模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大(dà)提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么