银(yín)行业(yè)危机再现？

　12是什么意思　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(y12是什么意思ú)出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(dě12是什么意思ng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在(zài)节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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