财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例(l唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分(fēn)析。

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