近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态i)的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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