财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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