近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了几个月(yuè)国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金(jīn)投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低(dī)了(le)市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置。

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