调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(q安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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