5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(s双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的hí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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