昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(sh银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(ji银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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