财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(j刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思iàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况(kuà刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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