近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(w海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少àn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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