大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(ybushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jibushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huìbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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