自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了司不(bù)是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期(qī)报告并再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了对财(cái)务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功(gōng)的(de)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季(jì)度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还(hái)不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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