5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍(réng)有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的(de)构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子(zi)板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的(de)人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据和重点(diǎn)公司(sī淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎ淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次o)体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们(men)也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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