国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环(huán)比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息(xī)的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了(le)一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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