2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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