金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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