2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34卯怎么读，卯足劲是什么意思解释.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降卯怎么读，卯足劲是什么意思解释(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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