北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅(fú)下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会(huì)。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉(sù)期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离投(tóu)行(xíng)们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持(chí)续裁(cái)员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的(de)影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的(de)发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下，美(měi)元(yuán)实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估(gū)其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉(sù)记(jì)者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储停止降(jiàng)息后的(de)表现来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购(gòu)后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国202淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀3年一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着(zhe)经济下(xià)行压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度(dù)有所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议(yì)息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金(jīn)市(shì)场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美(měi)联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多(duō)观(guān)点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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