美国债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)23寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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