金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑 24px;'>黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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