私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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