财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之(zhī)下目标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是(shì)单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过(guò)去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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