自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟g alt="刚刚，张坤、刘格菘等顶流发声(shēng)！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607897.png">

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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