财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持(chí)续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其(qí)他(tā)主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银(yí中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗n)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一(yī)映射分析。

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