5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明中国飞机事故率是多少康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēn中国飞机事故率是多少g)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“中国飞机事故率是多少搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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