5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报(bào)提出(chū)要(yào)求，民(mín)营企业的(de)竞争力(lì)提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披露(lù)，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板(bǎn)块很(hěn)多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命后(hòu)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也(yě)会产生新的(de)投资(zī)机(jī)会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体(tǐ)的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表(biǎo)的(de)制(zhì)造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化(huà)为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提(tí)供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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