上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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