金融界(jiè)5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠42周是几个月，42周是几个月保质期企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(hu42周是几个月，42周是几个月保质期ī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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