近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děn一周期是什么意思是多少天g)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(一周期是什么意思是多少天tuán)也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(一周期是什么意思是多少天jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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